全文摘要
1、机器人产业链动态与宁波华翔分析
·产业链近期变化：近期机器人产业链变化较多，核心变化之一是特斯拉供应链推迟引发市场担忧，但近一周零敲碎的订单及4杠订单陆续重新下达，被视为小波折而非整体项目推迟。国内机器人商业化节奏更快，具体表现为：华为云牵头6家公司向垂直应用领域拓展；智源因2027年上市，量的兑现及商业化布局加速；前期智源与七八家细分赛道头部公司签订战略合作协议，协议以销售为前提，主要用于垂直场景落地的本体代工。
·宁波华翔业务定位：关于机器人产业的产业链结构，宁波华翔的公告揭示了本体制造的分工方向。宁波华翔直接接管了资源位于上海临港的机器人工厂（该工厂为资源本体制造的核心基地），未来资源的本体制造任务主要由宁波华翔承担，其角色类似于富士康的代工角色，这对资源和华翔而言均属于重大变化。
·宁波华翔业绩与估值：宁波华翔是2025年最被看好的大市值头部公司之一，核心逻辑包括业绩改善、估值优势及战略拐点。业绩方面，其欧洲亏损业务剥离是关键边际变化，此前欧洲业务少则亏3亿、多则亏4 5亿，是市场认为其业绩不确定性的主要来源。剥离后，上半年受非经常性损益影响，但三季度利润接近4亿的趋势明确，预计2026年归母净利润约16亿。估值方面，当前（涨停后）PE约9倍多，是深圳头部人形公司中估值最便宜的，而转型机器人的公司正常PE在20 30倍之间，存在一倍以上的空间。战略层面，公司历史上在汽车零部件领域经营保守（如2019年电动化布局保守），市场曾质疑其机器人战略执行力度；但当前从本体制造及供应链标的跟踪看，其执行速度最快、战略布局最完善，且公司战略一旦确定，执行力和落地能力强，后续在供应链（如材料领域）仍有较多布局潜力，被视为大的战略拐点，未来两三年具备戴维斯双击机会。
2、机器人板块分析与重点公司推荐
·板块调整与后续催化：机器人板块近期指数回调约10%，从最高点以来累计回调约30%，调整较充分，市场已演绎部分悲观预期。下半年有较多催化剂，包括7月的世界人工智能大会、8月的世界机器人大会、8月中旬的世界人形机器人运动会，以及三四季度国内企业可能发布的机器人相关产品或产业催化。
·恒立液压推荐逻辑：恒立液压2025年对机器人板块的重视程度显著提升，过去三年在四杠板块的投入主要围绕工业应用及成熟市场，今年研发和管理层精力明显向机器人方向倾斜，更积极对接海外客户，后续有望实现突破。业绩方面，二季度预计增速在10%-20%，三季度因2024年同期基数较低，增速将更高；2026年即使下游工程机械行业与2025年情况相近，公司仍有两个额外增长动力：其一，2025年丝杠板块正式投产第一年预计亏损数千万至1亿元，2026年大概率扭亏；其二，2026年传统泵阀业务部分固定资产折旧将陆续完毕，折旧减少。此外，公司在丝杠业务上采取高举高打、大手笔的布局策略，在量产能力上具备竞争优势，后续市场对国产链及海外龙头的关注点将聚焦于量产能力，恒立液压在此方面优势显著。
·禾川科技推荐逻辑：禾川科技近期推出股权激励，动力进一步增强，同时与上海、浙江的人形机器人相关高校及创新中心开展产品合作。公司产品线覆盖从核心零部件到整机的相对完整产业链，核心零部件已包含五框力矩电机、空心杯电机、编码器、线性执行器手指关节及部分传感器，定位为国产链零部件供应到代工的全产业链规划。
Q&A
Q: 最近几周机器人产业链变化的核心点是什么？
A: 核心点包括两方面：一是特斯拉供应链推迟引发市场担忧，但近期零散订单与4月订单陆续重新下达，仅为小波折，不代表整体项目推迟；二是国内商业化节奏更快，华为云牵头6家公司拓展垂直应用领域，智源因计划后年上市，量的兑现与商业化布局推进较快，前期已与七八家细分赛道头部公司签订垂直场景落地本体代工战略合作协议。
Q: 宁波华翔接管资源上海临港机器人工厂的意义是什么？
A: 资源本体制造主要由宁波华翔承担，其接管资源上海临港机器人工厂并承担类似富士康的角色，对资源与华翔均构成重大变化。
Q: 宁波华翔被推荐的核心逻辑有哪些？
A: 核心逻辑包括：估值方面，因欧洲亏损业务剥离，业绩确定性边际变化较大，三季度利润接近4亿元且趋势确定，预计明年归母净利润约16亿元，当前PE不足10倍，是人形机器人头部公司中估值最低的；经营层面，公司历史上在汽车零部件领域战略保守，但机器人战略执行迅速，是供应链标的中执行最快、战略布局最完善的企业，战略方向确定后执行力与落地能力强；战略布局方面，接管资源机器人工厂后，未来在供应链领域有较多布局，材料领域有望成为全球第一供应商，处于战略拐点；估值对比方面，当前PE约9倍，而转型机器人公司通常PE为20-30倍，存在明确的一倍以上估值提升空间。